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投资案例分析


1、投资案例分析
某公司拟投资一个新的项目,通过调查研究提出以下方案: (1) 厂房:利用现在闲置厂房,目前变现价值为 1000 万元,但是公司规定 为了不影响公司其他正常生产,不允许出售。 (2) 设备投资:设备购价总共 2000 万元,预计可使用 6 年,报废时无残值 收入;按税法要求该类设备折旧为 4 年,使用直线法折旧,残值率为 10%;计划在 2003 年 9 月 1 日购进、安装、建设期为 1 年。 (3) 厂房装修:装备费用预计 300 万元,在装修完工的 2004 年 9 月 1 日支 付。预计在 3 年后还要进行一次同样的装修。 预计 2004 年 9 月 1 日开业, 预计每年收入 3600 万元; (4) 收入和成本预计: 每年付现成本为 2000 万元(不含设备折旧、装修费摊销) 。 (5) 营运资金:投资时垫付 200 万元。 (6) 所得税税率为 30%。 (7) 预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为 60%,若预计新筹资 负债的税前资本成本为 12.29%。 (8) 公司去年没有投资过类似项目, 但新项目与一家上市公司的经营项目类 似,该上市公司的权益 β 值为 2,其资产负债率为 50%。 (9) 目前证券市场的无风险收益率为 5%,证券市场的平均收益率为 10%。 问题:企业是否应该投资此项目。 1. 投资流量的计算: 年限 现金流量项目 金额 0 设备投资 -2000 1 装修费用投资 -300 1 垫支营运资金 -200 4 装修费用投资 -300 2. 税法折旧计算: 2000*(1-10%)/4=450 万元 装修费摊销 300/3=100 万元 3. 第 2 到 5 年的现金流量=(3600-2000-450-100)*(1-30%)+450+100=1285 万元 第 6 到 7 年的现金流量=(3600-2000-100)*(1-30%)+100=1150 万元 项目终结时回收垫支的营运资金和残值 200+2000*10*30%=260 万元 则各年现金流量如下表: 年限 0 1 2 3 4 5 6 7 投资 -2000 -500 -300 经 营 12585 1285 1285 1285 1150 1150 现 金 流 回收 260

4.计算综合资本成本率 税后负债资本成本率=12.29%*(1-30%)=8.6% 上市公司的负债权益比=50%/(1-50%)=1 上市公司的权益乘数/其资产乘数=[1+(1-30%)*1]/1=1.7 即 资产乘数=β/1.7=2/1.7=1.18 甲公司负债权益率=60%/(1-60%)=1.5 同理,甲公司的权益 β 值=代替资产乘数*[1+(1-30%)*1.5]=2.42 则甲公司的股票资本成本=5%+β*(10%-5%)=17.1% 则综合资本成本率=8.6%*60%+17.1%*40%=5.16%+6.84%=12% 5.计算净现值 净现值=1285*(P/A,12%,4) (P/F,12%,1)+1150*(P/F,12%,6)+ (1150+260)*(P/F,12%,7)-2000-500*(P/F,12%,1)-300*(P/F,12%, 4)=2068.16 万元 应该投资。


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