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美的 格力电器优劣势分析


格力电器投资方案分析
所选行业:电器机械及器材制造业 所选公司:格力电器VS美的电器
第28组组员:0910020234 鞠晓霞
0910020213朱婷 0910020233黄橙 0910020229朱琳娜 0910020221张伊宁

一.原因分析
(一)为什么选择家电行业?

1.市场需求 2.成本与利润

1.市场需求
(1)内需:
①“家电下乡”政策刺激农村潜在的家电购买需求

图1

2001----2010 年农村主要家电产品每百户拥有量及增速

目前农村市场正处于家电产品的快速普及期,与城镇家电拥有量相比还有一 定的差距,“家电下乡”政策极大地释放了这部分需求

②“以旧换新”、“节能惠民工程”等政策提升短期家电更新率
随着居民生活水平和消费水平的提升和社会保障体系的 逐步完善,城市市场对节能、环保、健康、和高端的家电产 品的需求也将迅速增长。

③保障房政策稳定家电市场良好预期
“十二五”期间要建设诚征保障性安居工程3600万套,保 障房政策的落实,为城镇家电市场带来新的商机。2011年推 动销售收入将达3000亿元,为家电行业未来5年发展创造了刚 性需求环境。

(2)出口:
①出口市场:国际市场复苏持续带动出口
2011年,国际市场持续复苏,各国市场为补充家电库 存商品,增加进口量,进一步带动我国的家电出口。2011年 上半年,出口交货值累计达2585.31亿元,同比增长17.57%。 根据轻工业协会统计,家用电器制造业出口额达到232.92亿 美元,同比增长23.27%。

2.成本与利润

图2

2008----2011年6月家电行业利润总额及增速

虽然,2011年上半年,家电行业整体的利润增长水平大幅度下跌,其主要原因 在于原材料的价格的上涨导致成本增加。但在2011年10月26日,大宗原材料大幅下 跌,铜、铝、钢和塑料分别下跌5.5%、4.3%、8.3%与9.6%。可见成本将下跌,利润 也将逐步上升。

2011年上半年,在整体行业面临盈利能力下滑风险时,行业 龙头企业凭借其综合竞争实力,在行业整合的过程中获取更多的市 场份额,使其地位愈加稳固,成为最终受益者。
2010----2011年6月家电行业龙头企业营业收入和利润增速 2010年 2011年1~6月

营业收入增速 利润总额增速
青岛海尔 美的电器 格力电器 家用电力器具制造业 海信电器 四川长虹 35.57 57.70 42.62 35.24 15.52 32.60 55.22 80.29 49.58 25.34 59.45 -2.38

营业收入增速
1.99 58.97 60.03 27.04 3.27 23.51

利润总额增速
30.88 31.37 41.48 4.36 105.25 63.58

TCL
家用视听设备制造业

17.10
25.30

-20.71
18.00

18.08
11.46

250.48
-3.39

(二)为什么选择格力电器?
1. 在白电行业中,美的,格力,海尔都是龙头企 业,在2011年上半年,整个行业面临盈利能力下 滑风险时,龙头企业凭借其综合竞争实力,在行 业整合过程中获取很高的市场占有率,是企业地 位更加稳定,成为了最终的受益者。 加上,家电行业的盈利会受到季度性的影响, 对于现在即9月份—12月份来说,是要进入冬季 的过程,也是空调,小电器等一部分家电的销售 旺季,所以我们相信股票也将会有所上升。

2.每股收益分析:

EPS:格力>美的>海尔>行业平均水平

3.现金股利分析:
每10股现金(税后)
股利 美的 格力 2010 0.9元 2.7元 2009 0.9元 4元 2008 0.9元 2.7元 2007 3.1元 2.7元 均值 1.45 2.8

?格力平均每股的股利税后是2.8>美的平均1.45,接近2 倍左右。 ?如果选择格力来投资的话,我们在股利上的投资回报 率会高于美的,但是美的电器、格力电器的股利都是平 均一年一次,对于我们买的股数并不大的小股民来说, 股利的获益差异并不会很大,所以股利是辅助的参考。

4.市盈率:
美的电器

格力电器

? 美的电器始终高于格力电器,说明该公司未来每 股盈余将快速成长,所以,大家普遍相信美的未 来的成长潜力是大于格力电器的。

5.业绩比较:
? 美的:
报告日期 主营业务利润率(%) 净资产收益率(%) 营业外收入 负债合计 2011-09-30 17.4386 15.07 570,325,000 2011-06-30 16.713 10.81 391,678,000 2011-03-31 14.538 4.1 319,518,000 2010-12-31 16.576 25.35 2,570,300,000

41,987,800,000 41,481,600,000 39,341,300,000 25,61,300,000

? 格力
报告日期 主营业务利润率(%) 净资产收益率(%) 营业外收入 负债合计 2011-09-30 16.6949 23.42 1,732,350,000 2011-06-30 14.8281 15.06 1,172,660,000 2011-03-31 15.8622 6.56 519,464,000 2010-12-31 20.6574 32.14 2,353,320,000

70,067,200,000 50,879,200,000 46,087,200,000 51,592,700,000

? 2011年第二、三季度美的电器的主营业务利润 率增长了并且反超了格力电器,但是超出的比 例不大。 ? 但是,格力电器的营业外收入是美的电器的3 倍之多,使两家企业的净利润不相上下。 ? 并且,格力电器的净资产收益率是美的电器的 1.55倍,两者主要的差别在于权益乘数,由于 格力的负责比美的高很多,从而导致了权益乘 数比美的高,最终使得格力的ROE高于美的电 器。

6.总结:
? 从市盈率,市净率上看,也就是从远期上 看美的电器的发展潜力是大于格力电器的, 但从近期看,格力的总体收益率还是高于 美的电器的,所以我们选择格力电器做短 期投资。

二.投资分析:

(一)风险分析 (二)收益分析 (三)周转率风险 (四)流动性风险

(一)风险分析
1.在我国家电行业属于完全竞争的行业,加 上日本的松下,三星等各大品牌的冲击, 使得家电行业的竞争非常大,在这种情况 下,进入该行业的壁垒会比较低,一旦有 国内新品牌崛起或者国外品牌入住国内, 那么各大企业会受到一定的影响,甚至导 致企业危机,给投资者带来投资这个行业 的投资风险。

2.资产负债率= (total assets – total equity) / total assets 美的(一)=39,341,300,000/60,945,900,000=64.55% 美的(二)= 41,481,600,000/63,836,500,000=64.98% 美的(三)=41,987,800,000/65,366,900,000=64.23% 格力(一)=46,087,200,000/ 61,052,400,000=75.49% 格力(二)=50,879,200,000/66,262,600,000=76.78% 格力(三)=70,067,200,000/86,918,100,000=80.61%

? 美的电器的资产负债率从第一季度到第三季度都比 较稳定,资产负债率几乎是一样的。 ? 而格力的资产负债率每个季度中逐渐上升,并且要 比美的电器高十多个百分点。 ? 这一方面可以看出格力电器通过更高的负责,利用 财务杠杆能创造更多的利润。 ? 但与此同时,格力电器第三季度的资产负债率高达 80%,从而给格力带来了很高的风险。 ? 并且格力的非流动负责=5,345,820,000,流动负责 =64,721,400,000,流动负责是非流动负责的12倍, 在流动负责中大部分又是由预收账款、应付账款、 应付票据构成的,所以一旦发生危机时,供应商都 要要回账款,短期负责又得不到续借时,公司会面 临严重的资金短缺,引发财务风险。

(二)收益分析
? ? ? ? ? ? ? 1. Return on Equity (ROE) = Net Income / Total Equity 美的(一)=941616.95/21604591.92=4.36% 美的(二)=2490266.67/22354835.02=11.14% 美的(三)=1098919.96/23379089.96=4.7% 格力(一)=941340307.21/14965210663.02=6.29% 格力(二)=2226228071.32/15383398829.6=14.47% 格力(三)=1580243856.75/16850867550.46=9.38%

? 权益报酬率反映股东权益的收入水平,评价自 有资本利用效率。指数越高,投资收益的越高。 ? 这两家公司第二季度的股权集中反映为较大幅 度的增长,并在第三季度快速回落。格力公司 更为明显。 ? 第一季度格力的权益报酬率增长幅度较大,且 其在第三季度回落程度较美的较小。从整体来 看,格力公司的权益报酬率更稳定,更突出,则 投资收益更好。而美的公司则是缓慢增长较快 回落的趋势,投资收益较弱。

2. Return on Assets (ROA) = Net Income / Total Assets 美的(一)=941616.95/60945891.3=1.55% 美的(二)=2490266.67/63836457.66=3.90% 美的(三)=1098919.96/65366867.81=1.68% 格力(一) =941340307.21/61052395938.85=1.54% 格力(二) =2226228071.32/66262583172.02=3.36% 格力(三) =1580243856.75/86918115687.92=1.82%

? 资产收益率表示所有的资产的企业获取收益水 平,全面反映企业的获利能力和投入产出情况。 ? 通过分析指标,可以注意增强各方面的企业资产 管理,促进企业提高资产盈利水平的指数较高,表 明企业水平的输入和输出更好、是有效的资产运 营企业之一。

? 美的公司与格力公司第一季度的资产收益率基 本持平。格力公司的下降程度比较小,表明格力 公司的整体表现比较稳定,资产运营成果更为平 均。

? ? ? ? ?

3. Profit Margin = Net Income / Sales 美的(一)=941616.95/30480761.18=3.09% 美的(二)=2490266.67/62036963.74=4.01% 美的(三)=1098919.96/19840923.04=5.54% 格力(一) =941340307.21/17274079993.8=5.45% ? 格力(二) =2226228071.32/40239204543.66=5.53% ? 格力(三) =1580243856.75/23835408164.95=6.63%

营业毛利率三季度平均值
比率 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 营业毛利率 营业利润率 三季度平均值 美的 格里 营业净利率 3.76% 5.87% 4.38% 4.42% 4.42% 4.21% 产量

(三)周转率风险
? 1. Inventory Turnover = Cost of Goods Sold / Inventory ? 美的(一)=29804693.59/8515966.14=3.50(次) ? 美的(二)=59470276.75/8185704.43=7.26(次) ? 美的(三)=18866320.19/9169777.58=2.06(次) ? 格力(一) =16660340644.4/11397468312.73=1.46(次) ? 格力(二) =38691739151.77/12276802497.94=3.15(次) ? 格力(三) =22466620616/12957934390.52=1.73(次)

? 存货周转率指标的好坏反映企业存货管理 水平的高低,它影响到企业的短期偿债能 力,是整个企业管理的一项重要内容。 ? 一般来讲,提高存货周转率可以提高企业 的变现能力。 ? 三个季度中,美的公司的第二季度周转率 最快,格力第二季度也表现为三季度的最 高水平。这说明家电行业在这一季度普遍 处于旺季阶段,销售情况很乐观。

? 2.Receivables Turnover = Sales / Accounts Receivable ? 美的(一)=30480761.18/7618762.09=4(次) ? 美的(二)=62036963.74/10696609.48=5.80(次 ) ? 美的(三)=19840923.04/7936585.55=2.50(次) ? 格力(一) =17274079993.8/2098542615.24=8.23(次) ? 格力(二) =40239204543.66/2825380923.6=14.24(次) ? 格力(三) =23835408164.95/2032820536.25=11.73(次)

? 公司的应收账款在流动资产中具有举足轻 重的地位。公司的应收账款如能及时收回, 公司资金的利用效率将大大提高。营业额 与应收账款的比值体现公司应收账款周转 速度,这表明某一个时期公司应收账款的 平均数量。 ? 总体而言,格力公司表现在这三季度中都 明显优于美的公司。在第三季度两家家电 行业公司均表现为营收周转率的回落,不 过回落幅度都较为平稳。

存货周转次数三季度平均值
时间 12.00 10.00 8.00 次数 6.00 4.00 2.00 0.00 11.40

4.27 2.11 存货周转次数

4.10

应收账款周转次数 三季度平均值 美的 格里

(四)流动性风险
? ? ? ? ? ? ? ? 1.Current Ratio = current assets / current liabilities 美的(一)=45700272.53/38881533.71=1.18 美的(二)=48303039.45/41089918.16=1.18 美的(三)=49069454.25/39962986.25=1.23 格力(一)=51319787174.24/41798456714.23=1.23 格力(二)=55817115714.46/45747399494.26=1.22 格力(三)=74954536895.4/64721423675.86=1.16 美的的总体流动比率优于格力,说明美的的短期偿 债能力较好,而格力的流动比率有过小幅波动,在 第三季度时略微下降,美的则在第三季度略有上升。

? 2. Quick Ratio = (current assets – inventory) / current liabilities ? 美的(一)=(45700272.53-8515966.14) /38881533.71=0.96 ? 美的(二)=(48303039.45-8185704.43) /41089918.16=0.98 ? 美的(三)=(49069454.25-9169777.58)/ 39962986.25=0.99 ? 格力(一)=(51319787174.24-11397468312.73)/ 41798456714.23=0.96 ? 格力(二)=(55817115714.46-12276802497.94)/ 45747399494.26=0.95 ? 格力(三)=(74954536895.4-12957934390.52)/ 64721423675.86=0.96

? 如果速动率较高,但目前的资产流动性较低, 企业的短期偿债能力不高。

? 流动资产证券通常能够立即在股票市场营 销,但流动率较高的企业,短期债务的偿 还能力不好,速动率能避免这种情况的发 生。
? 两家公司在三个季度表现基本平稳。美的 的总体表现更好,更加接近于1,在第三季 度达到99%,而格力公司的表现相对平稳维 持在95%到96%。

? ? ? ? ?

3. Cash Ratio = cash / current liabilities 美的(一)=126809.27/38881533.71=0.33% 美的(二)=17712045.78/41089918.16=4.31% 美的(三)=2027874.12/ 39962986.25=5.07% 格力(一) =3167510279.83/41798456714.23=7.58% ? 格力(二) =5648133846.94/45747399494.26=12.35% ? 格力(三) =6373105804.77/64721423675.86=9.85%

? 通过该比率分析,可了解维持公司运行、 支撑公司发展所需要的大部分现金的来源, 从而判别企业财务状况是否良好、公司运 行是否健康。

? 现金流量比率大,说明企业支付到期债务 能力强,创造现金流量能力强,财务状况 好,通过计算分析,我们得出格力的现金 能力较好,财务状况更佳。

流动性比率三季度平均值
流动性 12.00 10.00 8.00 比率 6.00 4.00 2.00 0.00 9.93 美的 格里

3.24 1.20 1.20 流动比率 0.98 0.96 速动比率 三季度平均值 现金流量比率

三.股价走势分析
(一)股价变动整体分析

股价走势图

股价涨跌图

? 根据美的与格力的股价走势图,从横向角度分析,我们 可以看出它们的变动基本一致,有下滑趋势;而从纵向 角度入手,美的股价则一直处于格力股价下方。 ? 在9月9号,美的和格力的股价都有大幅度的下跌,通过 公告,美的显示融资余额缓慢增长、大额资金买入美的 电器;格力股价下降是因为市场供求影响。 ? 9月20日,两家股价都有一定程度的上扬,格力股价上 涨是因为产品的更新换代,技术更新,且企业进出口结 构优化;美的是市场整体因素促使其股价上涨。 ? 9月27号,美的股价平稳变化,而格力却有了一个突然 的上涨。格力公告显示,增发获批,格力股价有小幅上 扬。 ? 10月17-21号,美的股价大幅下降,美的股价因股民不 适应美的公司的股权结构突然变化,故股票在市场供过 于求,进而导致股价下跌;格力股价则在正常波动范围 内。

? 而在接下来的10月22-28号,美的和格力的股价都有大的 上扬,格力和美的各自推荐或给予“推荐”评级,市场股 票需求增加,股价上涨。 ? 11月3号,格力股价上涨,格力优秀的市场表现是格力股 价上涨的原因;美的公司的股价以正常态势变化。 ? 11月3号后,股价持续下跌,到11月22号,股价出现最低 谷。美的出现大宗交易,导致股价持续下跌;而格力公司 增长态势良好,但由于市场经济的影响,格力股价还是有 所下降。 ? 12月6号,两家公司股价又出现下跌迹象,但基于其良好 的发展前景,股价势必会上涨。相比之下,格力空调需求 放缓,市场表现不佳导致股价下跌,但前景良好,股价会 有所上涨。 ? 综上分析所述,公司股价每次大的变动,都有其根本原因, 我们应该追根溯源,通过公司公告披露来分析变动的内外 部因素,并根据走势,判断其以后的变动趋势,决定我们 的投资方向。所以,虽然格力与美的公司的股价变动基本 一致,但格力股价明显比美的高一个层次,我们最终选择 投资格力电器公司。

(二)季报与股价关系分析
因为我们分析的是2011年9月、10月、11月的股价 变动,所以与股价变动相关的就是2011年第三季度 的报表。相关数据如下表:

美的电器第三季度报表指标

格力电器公司第三季度报表指标

? 通过阅读文献,我们知道在季报中与股价存在线 性相关关系的指标为上述每股收益、每股净资产、 净资产收益率、净资产增长率、净利润增长率、 每股现金流量;而与股价变动存在显著线性相关 关系的指标为上述净资产收益率和每股收益。且 在对比股价走势图的变化和季报相关指标后,不 难发现季报指标中的每股收益与净资产收益率表 现最为突出,不仅与股价显著性相关,而且与股 价的相关程度最强。 ? 另外,我们对比格力电器公司与美的电器公司第 三季度报表指标,不难发现,格力电器公司的盈 利能力强于美的电器公司,所以我们选择投资格 力电器公司。


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